7月，全球貿易深陷美國關稅政策的不確定性漩渦，紡織服裝行業“搶出口”持續性面臨嚴峻挑戰。國際棉市供需格局寬松與國內棉花結構性供應趨緊形成鮮明對比，內外棉價差持續擴大至本年度最高水平。
第一部分 行情回顧
國際市場方面，巴西、澳大利亞棉花豐產預期強烈，美國農業部上調全球和美國棉花產量，國際市場供應寬松格局得以強化，同時美國與其他國家關稅談判的不確定抑制美棉出口需求，國際棉價維持低位盤整。7月30日，ICE棉花期貨主力合約結算價67.5美分/磅，較上月末下跌0.63美分/磅，跌幅0.92%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)75.23美分/磅，折人民幣進口成本13103元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較上月下跌311元/噸，跌幅2.32%。
國內市場方面，2季度宏觀數據展現經濟發展活力，中央財經委會議奠定“反內卷”政策基調，雅魯藏布江下游超級水電工程正式開工有力提振市場信心，帶動大宗商品市場整體走強。棉花商業庫存持續減少，部分棉花產區遭遇不利天氣，疊加棉花進口量顯著下降，在資金助推下國內棉價一度快速攀升，月末隨著資金撤離有所回調。7月30日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價13825元/噸，較上月末上漲10元/噸，漲幅0.07%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數15358元/噸，較上月上漲303元/噸，漲幅2.01%。內外價差持續擴大，由上月末1641元/噸擴大到本月最高2282元/噸。
第二部分分析與展望
一、國際棉市
(一)宏觀環境
國際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經濟展望報告》指出，世界經濟仍較脆弱，經濟活動在一定程度上因大幅加征關稅預期而扭曲。標普全球數據顯示，7月美國制造業PMI初值下降至49.5，自去年12月以來重現萎縮，單月創3年來最高降幅。美聯儲7月貨幣政策會議決定維持聯邦基金利率區間不變，會后美聯儲主席鮑威爾表示，關稅已對部分商品價格造成上行壓力，對整體經濟和通脹的影響仍不確定，受此影響市場對9月降息的預期顯著降溫。展望3季度，貿易政策不確定性較高、地緣政治緊張局勢升級、財政脆弱性加劇等使得全球經濟下行風險提高。世界貿易組織(WTO)預計隨著庫存水平基本飽和及美國上調關稅對進口需求構成壓力，全球貿易增速將在今年晚些時候放緩。
(二)全球棉花供需形勢
1.2025/26年度全球棉花供需形勢維持寬松
據美國農業部7月預測，2025/26年度全球棉花產量2578萬噸，環比增加31萬噸；全球棉花消費量2572萬噸，環比增加8萬噸；產需形勢預期由上月產不足需17萬噸扭轉為產大于需6萬噸；全球棉花庫存消費比為65.46%，較上月上升0.24個百分點。
2.主要國家棉花供應形勢
南半球棉花即將集中上市。截至7月上旬，澳大利亞新棉加工檢驗進度已過半。得益于昆士蘭州種植面積恢復和新南威爾士州單產提升，國際棉商判斷澳大利亞棉花產量約120萬噸的高水平。巴西國家商品供應公司調查顯示，截至7月21日，巴西棉收獲已完成16.7%，為近5年來最低水平，但當前產區天氣總體良好，后期采收有望加速推進，預計產量達到394萬噸的歷史最高水平，目前預售進度在65%左右。
北半球棉花長勢總體良好。美國農業部公布的棉花實播面積1010萬英畝，同比減幅10%。截至7月21日，美棉優良率升至57%，同比提升4個百分點，高于近5年均值9個百分點，且干旱比例維持在3%的低位，棉花產量預期由上月305萬噸上調到318萬噸。據美國氣象預測中心預測，2025年北半球夏季厄爾尼諾和拉尼娜現象出現的可能性較弱，極端旱情發生概率顯著降低。印度棉播種進度達到76%，截至目前種植面積同比減少3%左右。季風雨雨量較歷史長期均值偏多將使得土壤濕度得到充分保證。巴基斯坦由于持續降雨，新棉上市量同比下降32%，疊加政府公告將對進口紗線征收18%的商品及服務稅，可能導致對進口棉花需求增加。
3.全球紡織消費形勢
紡織服裝消費或有降溫跡象。自美國宣布對全球加征對等關稅以來，4月、5月美國紡織品服裝進口額環比分別下跌3.8%、10.7%。彭博社數據顯示，6月美國入境集裝箱數量同比下降7.9%，已連續第2個月下降，是自2020年以來首次在2季度出現負增長，表明美國商品進口正在萎縮。據美國商務部數據，6月美國服裝及服裝配飾店零售額263.4億美元，同比增長3.88%，自3月以來連續第4個月增長，批發商服裝庫存逐月上升，下半年紡織服裝需求透支效應將逐步顯現。
美國關稅政策下出口形勢分化。作為全球第一大紡織服裝消費市場，美國與東南亞國家貿易談判進展不一，實施的差異化關稅分化明顯。8月1日起未達成貿易協議的國家或將被實施更高關稅稅率，購銷雙方對市場保持觀望。據了解，越南紡織服裝企業訂單已排至9月，并正在積極洽談年底的訂單，6月紡織品服裝出口額36億美元，同比增長13%，預計7月出口額繼續突破性增長。7月中旬多家孟加拉服裝制造商收到美國零售巨頭沃爾瑪代理商通知，要求延遲或暫停正在洽談的春季訂單，原因是美國即將對孟加拉征收35%對等關稅。美國關稅政策的演變正在使得全球紡織服裝貿易格局發生深刻調整。
二、國內棉市
(一)宏觀環境
宏觀政策持續發力，國內經濟總體向好。2025年上半年我國經濟總體向好，國內生產總值(GDP)同比增長5.3%，其中內需貢獻率達68.8%。國際貨幣基金組織、高盛等多家國際機構紛紛上調對中國經濟增速預測，反映國際社會對中國經濟發展前景信心增強。中央財經委員會第6次會議上強調，縱深推進全國統一大市場建設，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。市場認為新一輪行業“反內卷”和去產能行動全面啟動。7月下旬，國家發展改革委與財政部已向地方追加下達第2批810億元超長期特別國債資金，繼續大力支持消費品以舊換新政策。中央政治局會議提出，宏觀政策要持續發力、適時加力。落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應。預計下半年逆周期調節有望加力提速，進一步改善國內宏觀環境。
(二)國內棉花供需形勢
1.本年度棉花供應趨緊，新年度產需缺口縮窄
據國家棉花市場監測系統數據，截至7月24日，2024/25年度國內棉花銷售率為96.5%，同比提高7.6個百分點，較過去4年均值提高8.2個百分點。萬得數據顯示，截至6月末全國棉花商業庫存處近7年最低水平。截至6月，2024/25年度我國棉花進口95萬噸，同比減少196萬噸；棉紗進口117萬噸，同比減少26萬噸，市場預計年度末期國內棉花供應或將出現結構性短缺情況。
當前全國各主產棉區天氣整體利于棉花現蕾、成鈴，盡管6月中下旬以來部分棉區出現高溫天氣，但土壤墑情尚可，災害程度總體較輕，預計新棉單產水平有望得到提升。國家棉花市場監測系統預測，2025/26年度國內棉花產量686萬噸，同比增加18萬噸；棉花消費量800萬噸，同比減少10萬噸；進口量135萬噸，同比增加5萬噸；期末庫存699萬噸，同比增加20萬噸；期末庫存消費比87.11%，同比增加3.46個百分點。
2.紡織市場產銷弱勢運行
隨著7月以來國內棉價快速上漲，棉紗即期利潤顯著下滑，多數紡企生產的40支及以下棉紗產銷價格倒掛，虧損面擴大，內地中小型紡織企業減產、放高溫假現象增多。據國家棉花市場監測系統數據，7月初被抽樣調查企業開機率為78.7%，環比下降3.7個百分點；紗庫存為37.6天銷售量，環比增加3.8天；準備采購棉花企業占比36.4%，環比減少13個百分點。但按照往年慣例，8月中旬后秋冬季內銷訂單有望逐步下達，紗線產銷狀況可能在當前基礎上有所回暖。不過考慮到近期中美經貿團隊在瑞典斯德哥爾摩會談未能達成任何協議和重大突破，中美關系仍處脆弱緩和階段，8月12日關稅暫緩期能否如期展期還有待確認，這也將直接影響到我國紡織品服裝對美出口的延續性能否保持。
主要結論
美國與多國貿易談判持續拉鋸，紡織服裝產業因提前補庫可能導致后續需求動能減弱。國內棉花商業庫存處緊張狀態，未來2個月進入棉花關鍵生長期可能產生天氣炒作窗口，紡織行業“金九銀十”傳統旺季即將臨近，有望對國內棉價形成階段性支撐。但當前中美經貿談判因核心利益分歧陷入僵持，不能排除關稅再次升級的風險，需持續關注關稅動向對市場情緒和棉花消費的潛在影響。
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