紫金天風期貨：棉花陷入僵持格局
來源：錦橋紡織網2025-07-08 21:07:28編輯：KK
自5月中美達成階段性關稅貿易協議后，鄭棉經歷3輪拉漲，目前已基本回到清明節前價格中樞水平。當前市場對其未來走勢存在較大分歧，棉市上有壓制、下有支撐，需等待新的驅動因素指引。
據美國農業部(USDA)6月供需報告，2024/25年度全球棉花平衡表中棉花產量、消費量、期初庫存、期末庫存及全球貿易量均被下調，整體影響中性偏多。美國方面，2025/26年度棉花產量、期初庫存、期末庫存較上月下調，影響同樣中性偏多。2025/26年度美棉產量方面，參考6月報告給出的棄耕率，預計在305-311萬噸之間。
美國農業部(USDA)6月供需報告對中國棉花產量的預期為650萬噸，這一數值可能存在低估。當前新疆地區天氣整體良好，盡管7月1日七師部分團場遭遇冰雹侵襲，但持續時間短、范圍小，對棉花最終產量影響較有限。據此預計，2025/26年度新疆棉花產量或與2024/25年度持平，甚至小幅增長。
內銷方面，下游市場表現疲弱。坯布端開機率先于紗線端下降，紗線端因新疆補貼等政策支持，利潤尚可，因此開機率難以下降。坯布端成品庫存持續累積，企業原料補庫意愿較低。紗線端自5月底起庫存逐步超過近5年均值水平，后續需持續關注其變化。
外銷方面，市場整體表現超預期。5月棉紡織品出口呈“以價換量”特征，從當月棉紡織品出口絕對量看，環比增加2%，同比增加10%。具體看，出口日韓的量環比下滑9.46%、同比上升4.5%；出口美國、歐盟的量環比增幅顯著，分別達29.98%、24.08%；出口東盟的量環比下降7.74%(與季節性因素相關)，但同比增加2.56%。
價格層面，我國棉紡產品出口美國的平均單價環比繼續下滑1.41%，“以價換量”特征延續，且高端產品存在明顯的降級搶量現象；出口日韓的平均單價環比下滑6.6%，這一表現可理解為補跌；出口東盟、歐盟的平均單價環比則保持穩定。
4-6月港口進口棉去庫明顯，這與出口數據向好形成呼應。美國零售端庫存保持平穩，批發商庫存則出現小幅補庫跡象。當前市場仍關注關稅政策90天到期后的進展，但由于前期存在“搶出口”(即訂單前置)現象，不排除后續旺季訂單走弱的可能。
自中美關稅暫緩后，投資者從低估值修復角度持續看漲鄭棉，但筆者認為，后續若缺乏宏觀利好助推，棉價較難繼續突破。整體上，棉價向上突破需依賴宏觀面釋放更大利好，向下調整則需等待下游負反饋的傳導。操作上，可關注內外正套及2509與2511反套策略。
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